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2026年7月8日，国内第三方智能驾驶龙头Momenta在港交所挂牌上市，铺天盖地的报道最醒目标签不是"自动驾驶"，而是"物理AI第 一股"。但这顶帽子半年内已被三家公司轮流戴过——2025年12月30日五一视界以"全球Physical AI第 一股"登陆港交所；2026年6月22日海清智元以7181倍超额认购、首日暴涨270%的惊人数据坐实"物理AI第 一股"名号；而Momenta紧随其后。更夸张的是，琻捷电子已在6月17日打出"Physical AI端侧无线智能芯片第 一股"的标签，定语越加越长。

三家公司三个赛道：数字孪生、多光谱感知、智能驾驶

五一视界成立于2015年，长期聚焦3D图形与模拟仿真，提出"地球克隆计划"，构建"合成数据-空间智能模型-仿真训练平台"的全链条闭环。上市首日开盘报35港元，市值一度超140亿港元。

海清智元总部深圳，专注多光谱感知与AI算法融合，将紫外、红外与可见光等多谱段信号采集与智能计算结合实现"感算一体化"。招股获7181.21倍超额认购、冻结资金超4400亿港元，上市首日暴涨270%，总市值达201.9亿港元。但上市第三日即跌超26%，三日回调近三成。

Momenta主打智能驾驶R7世界模型，被定位为"物理AI时代的基座模型"，搭载系统的量产车超90万台，累计定点车型超210款，第三方城市NOA销量市占率65%。但其近三年累计净亏损逾92亿元。

标签通胀：定语游戏的终点在哪里？

"物理AI"概念本身的高度模糊性是这场"抢帽子"的前提。行业共识中物理AI的核心是将物理规律与AI深度融合，在虚拟空间复刻物理世界规律，被英伟达定义为继生成式AI之后的下一波浪潮，Coatue Management预测市场规模至少6万亿美元。这个定义宽泛到几乎任何与物理世界沾边的AI公司都能沾边。

港股"第 一股"原本默认看两个维度：谁先敲钟、谁的位置最难替代。但到了实际操作层面，各家靠增减定语玩修辞竞赛——五一视界加"全球"，海清智元省略"全球"但隐含义为"多光谱第 一股"，Momenta绑定"物理AI基座模型构建者"，琻捷电子再叠加"端侧无线智能芯片"。"第 一股"从稀缺品变成了快消品。

五一视界上市早了半年成为反面案例：物理AI概念尚未引爆大众情绪时挂牌，即便顶着"首家"光环也仅在小范围传播；海清智元踩中风口、叠加七千倍超购效应，轻松收割全民认知红利，反而让大众形成"海清智元才是第 一股"的片面印象。

标签能帮你上市，帮不了你撑市值

抢标签的本质是资本退出的迫切需求。2025年国内大模型融资事件同比减少23%、金额减少18%，头部企业融资占比超过80%。早期投资机构存续期临近迫切需要IPO退出，港股18C规则允许未盈利硬科技上市——门开了，但传统赛道已经讲不出溢价。

海清智元是最好的证明：散户用脚投票，买的不是"多光谱感知"的技术价值，而是"物理AI第 一股"六个字的预期溢价。但标签溢价来得快去得也快，上市第三日跌超26%就是一个清晰的信号：市场清醒得很快。一位跟踪AI赛道的资深投资人的判断直击要害："标签可以帮你敲开资本市场的大门，但门开了之后，市场看的是业绩、是盈利、是技术能不能落地。"

标签的游戏还在继续，定语会越来越长，直到"第 一股"彻底失去溢价能力。市场给这些公司证明自己的耐心可能比想象中更短。